胡中彬

从6月28日开始，国内目前最大的本土速溶咖啡生产企业——云南德宏后谷咖啡有限公司(下称后谷咖啡)在与其PE投资人僵持了数月后，终于再次回到了谈判桌前。

近来陷入资金链断裂危机的后谷咖啡传闻不断，也将公司与PE投资方的矛盾推向了前台。

几天前，后谷咖啡方面负责人对记者表示去年引进的PE机构在入股后心生鲸吞之意，意欲抢夺公司的控制权，导致企业目前无法获得银行贷款。随后，PE方则明确否定了后谷咖啡的“股权争夺说”，并指后谷咖啡的法定代表人熊相入或涉嫌挪用资金、职务侵占、贷款诈骗等。

这已成为当前被投企业与PE机构纠纷的极端案例。业内人士称，由于经济处于低谷，很多被PE看好的企业出现了明显的经营压力，业绩不达标的案例开始大规模出现，而PE与被投企业之间的关系也变得更为微妙。

矛盾爆发

6月20日，后谷咖啡母公司德宏州宏天实业(集团)有限公司(下称宏天集团)法定代表人张瑞靖一脸愁云，他对记者表示公司的资金链告急，照目前的状况已经只能维持一个月的正常运转。

后谷咖啡作为云南第一家成规模的咖啡种植加工企业，产量占据云南咖啡产量的20%。2009年下半年，后谷咖啡开始继续推进此前一直在规划的上市方案，在去年引入PE机构后该公司计划在2014年前实现上市;但目前，上市计划被迫搁置，张瑞靖将这种状况的矛头直指后谷咖啡在去年引进的PE机构。

2011年初，包括新疆北辰德信股权投资有限合伙企业、北京纳琦嘉业国际贸易有限公司以及呼和浩特市忠祥商贸有限责任公司在内的6家PE机构联合投资了后谷咖啡。

据了解，当时投资方对后谷咖啡投入了2.8亿元，取得了36.25%的股权，还有2700万元的投资，是通过转让宏天实业的股权，投资人的投资总额为3.07亿元;然而这笔交易至今还未完成，公司却实际形成了对宏天实业的债权。

在引入上述股权投资公司之后，宏天集团以及原来的创业团队共持有后谷咖啡63.75%的股权，宏天集团仍为大股东，持股比例为59.74%。

但在PE进入企业半年后，矛盾就开始爆发。“PE机构进来后就派来了财务、品控、市场等五大总监，开始没警觉，后来发现PE机构想控制公司的意图越来越明显，到后来甚至得出了后谷咖啡欠集团公司巨额资金的结论，更是通过各种手段迫使我们将更多的股权转让给他们。”张瑞靖表示。

从去年10月起，双方一直僵持不下，矛盾愈演愈烈。企业方向记者多次暗示，投资方背景深厚，使得企业招架无力，但问及具体所指时企业方又闪烁其词。

云南咖啡行业协会副秘书长胡路向记者透露，后谷咖啡通过各种手段试图和PE方面谈判，不过均未形成最终的和解方案，云南省相关部门也曾经试图出面调解，但效果并不明显。

至关重要的是，由于与投资方的不和，后谷咖啡的资金链更是岌岌可危。根据双方签署的合同约定，公司贷款必须经新投资人两个(或以上)的董事同意才有效，但目前PE派驻企业的两位董事拒绝签字，这直接导致银行新的贷款授信审批即便已完成却无法生效，迫使企业陷入“只还不贷”的尴尬局面。

PE否认控股意图

与后谷咖啡方面的说辞截然不同的是，PE投资方则向记者明确否认其控股的意图，“我们以前、现在和以后都没有想控制企业的想法，我们只是财务投资人。”6家PE机构的投资方代表人郭锐称。

郭锐对记者表示，基金方迟迟不签字的原因在于，投资方并未看到资金真正用于公司正常的运营和发展上。通过投资进入后不断对企业更加深入了解，发现宏天实业和熊相入涉嫌侵占后谷咖啡资金，并挪用出公司，他们则担心原本专款专用的投资款去向不明。

为此，2011年10月底到2011年11月，投资方要求立信会计师事务所对后谷咖啡进行审计，根据审计结果，熊相入多次以往来款名义向宏天实业支付款项，但并未发生实际的经营行为，其款项真实去向不明。PE投资方则怀疑熊相入虚构合同，挪用公司资金，并存在虚增资产的嫌疑，例如他们发现一些林地并没有种上咖啡树。

投资方还向记者出示了一份2011年10月21日由6家PE与宏天实业、熊相入共同签署的“关于解决德宏后谷咖啡公司资金占用问题的承诺函”。承诺函显示，熊相入和实际控制的宏天实业签署了《关于解决德宏后谷咖啡有限公司资金占用问题的承诺函》。函件确认熊相入和宏天实业由于历史原因共占用后谷咖啡3.4908亿元(最终以独立第三方确认的数额为依据)，承诺将于2011年12月31日前归还，关联方不再占用资金。并承诺若宏天实业未能在2011年底偿还对后谷咖啡的所有债务，宏天实业必须将其持有的后谷咖啡股权按重新议定的合理调整公司估值的方式转让部分股权给6家PE。但郭锐称，熊相入一直没有履行这项承诺。

“熊相入还有很多其他产业，在昆明还有一个很大的会所，这个会所一直在赔钱。”一位对后谷咖啡进行过尽职调查的PE人士称，“熊相入做事比较不讲规则，我们之前去企业做尽调，熊还提出需要我们先压50万元才能去，这在其他公司是都没有过的情况。”

记者在云南产权交易所2012年5月29日的一则关于“德宏州宏天实业(集团)有限公司10.59%股权”的挂牌项目中看到，截至2011年底，宏天集团资产总计约19.85亿元，负债约16.91亿元。截至今年3月31日，净利润为-741.08万元。这似乎印证了宏天集团资金情况不理想的状况。

而对于这些说法，企业方没有直接否认，仅回应称：“若投资方没有其他想法，为什么我们在去年双方有纠纷的时候提出来用3.9亿余元回购股份，投资方完全不同我们商量?”

矛盾何解?

无论是对投资人而言，还是对后谷咖啡，创造财富本是当初签订协议的共同愿景，但一年刚过，这样的美好期望化作了泡影。张瑞靖称，公司原计划在2014年前完成上市，但现在来看，上市计划短期内无从谈起，投资方曾预测2011年后谷咖啡能实现净利润4000万元，2012年净利润能达1亿。因此曾给予后谷咖啡13.3亿元的估值。而据上述曾去后谷咖啡做过尽调的PE机构人士掌握的情况，这一估值有些过高。但后谷咖啡方则称，这样的估值是投资方主动提出的。

事情的发展却变得更加复杂。郭锐提供了一份2012年6月4日，德宏州公安局经侦支队对新疆北辰德信股权投资有限合伙企业的立案情况说明，称对于该企业举报的德宏后谷咖啡有限公司法人代表熊相入涉嫌挪用资金、职务侵占、贷款诈骗一案，该支队经过审查，已于同年4月26日立案侦查，目前案件还尚在调查中。

近年来，企业与投资人的关系恶化案例越来越多，炎黄健康传媒、酷讯、中轩生化、莎啦啦鲜花网等多家企业因企业方与投资方产生矛盾，导致企业与投资方一拍两散，结果往往是创始人无奈被踢出局，或是双方两败俱伤，尤其是当前经济环境的不景气导致许多PE所投资的企业遭遇到了业绩增长不如预期甚至下滑的情况，PE如何处理与企业之间的关系成为了一个无法回避的命题。

业内人士表示，PE机构与企业往往都签订了对赌协议，而目前不少企业因业绩问题已经触发了对赌条款，据记者了解，诸如君联资本、九鼎投资在内的多家PE/VC机构都明确表示不会因经济周期性波动原因而行使相关保障条款。



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